自考《财务管理学》学习过程中应注意哪些问题

《财务管理学》学习过程中——注意八大问题

       
      对于许多工作在财会岗位的在职人员来说，该科目的内容不如会计实务熟悉，普遍感到计算公式较多，学习时不易把握重点。《财务管理》包括两大部分内容，即财务活动和财务管理的环节。前者包括筹资、投资、资金营运和分配活动；后者包括预测、决策、预算、控制和分析等环节。财务管理的环节与具体的财务活动又紧密相关。本文拟对该科目的两大内容及其关系从计算技巧上进行归纳总结，以期给广大应试者以启迪。

一、正确区分不同利益阶层，把握杠杆原理和杜邦财务分析体系的实质

　　现代企业制度下，企业组织一般可分为三个基本利益阶层，即作业层（产销阶层）、经理层（管理当局）、普通股股东（所有者），由于所处的视角不同，导致了不同的产出衡量标准和投入衡量标准，如下表1：

　　产出衡量标准（绝对值） 投入衡量标准（相对值）

　　普通股股东 EBIT－I－D/（1-T） DFL 净资产收益率

　　经理层 EBIT＝M－a DCL 总资产净利率 权益乘数

　　作业层 M＝（p－b）x DOL 主营业务净利率 总资产周转率

　　通过上表，可以看出DOL、DFL、DCL其实质是不同利益阶层对同一经营过程产出的绝对值有不同的衡量标准，因此当产销量x发生变化时，导致EBIT和EPS有不同的变化率，即杠杆原理。而对净利润这一产出指标，不同利益阶层有不同的相对投入衡量指标，构成了杜邦财务分析体系的三个层次，运用因素分析法或差额分析法，可以具体分析每个因素的变化对净资产收益率的影响。

二、正确运用价值观念，结合收益分配政策掌握EPS及资金结构的计算

　　价值观念指决策中分析未来产出与现在投入之比。在筹资活动（第3、4章）中指未来实际代价与现在实际所得资金之比。该观念用于短期筹资成本的计算，如补偿性余额贷款实际利率、贴现贷款实际利率、放弃现金折扣的成本，以也用于长期筹资的个别资金成本的计算。具体运用时在不考虑时间价值的前提下应重点注意以下几点：

　　1、现在实际所得资金应视具体情况在名义筹资额基础上作适当扣除，如补偿性余额、贴现法的利息、商业信用的实际折扣、除留存收益以外的其他长期筹资方式的筹资费用。当然具体扣除时要视金额或百分比而定。

　　2、短期负债筹资由于时间不超过一年，因此不必考虑利息的抵税作用。商业信用条件下现金折扣成本，由于期限短（一般为1-3月），因此应考虑按实际提前支付天数（即信用期与折扣期之差）调整计算年利率。

　　3、长期筹资由于涉及的期限长，因此要考虑负债筹资的抵税作用，即未来实际代价应在利息的基础上乘以（1-T）。同时在计算权益筹资时如股利是不断增加的，其未来实际代价应以第一年的股利D1为基础，而不是现在的股利D0，以体现未来的含义。

　　EPS作为一个不考虑时间价值的普通股股东的财务目标，影响了经理层的筹资决策。在具体确定最优资金结构时，可以采用EBIT－EPS分析法，根据分析图各筹资方式EPS线的交点（即每股利润无差异点）来分析EPS的变化趋势，从而选择EPS大的筹资方式。具体计算时应结合各种筹资方式的优缺点和收益分配政策（第8章）确定优先股股利D。

三、灵活掌握收付实现制基础上的NCF和时间价值观念

　　时间价值观念广泛运用于长期决策中，如项目投资（第5章）、证券投资（第6章）、债券筹资发行价格的确定（第3章）以及各种时间价值的应用（第2章），具体把握时应重点解决以下几方面的顺序问题：

　　1、正确计算各时点净现金流量（NCF）。NCF是在收付实现制基础上预计货币资本不同时点的收支差额，具体分为项目投资和证券相关的NCF。

　　（1）项目投资的NCF，既可在收付实现制的基础上区分完整工业投资项目或单纯固定资产投资项目或更新改造投资项目的现金流量内容，按照理论计算公式计算，也可以在权责发生制净利润的基础上加减某些非付现成本收益按简化计算公式计算。在简化计算公式中应将流出量作为负数处理，并要注意更新改造项目残值抵税、变价净收入或机会成本对差额净现金流量（△NCF）的影响。

　　（2）证券相关的NCF.对于债券投（筹）资，一般情况下的债券的NCF包括每期的票面利息和到期时的债券面值；一次还本付息且不计复利的债券的NCF则是到期时债券面值和总票面利息之和；折现方式发行债券的NCF则是到期时的债券面值。股票投资，如短期持有、未来准备出售的股票的NCF包括持有期每期的预期股利和未来出售时的股价；如长期持有股票、股利稳定不变的股票的NCF是每期固定股利d；如长期持有股票、股利固定增长股票则要考虑固定增长率g。

　　2、如果已知折现率或必要资金收益率，计算现值

　　根据各时点NCF或△NCF乘以对应的现值系数即可求出现值。如果每年NCF或△NCF相等，应选用年金现值系数，否则应选用复利现值系数。

　　（1）项目投资。根据NCF计算的现值称为净现值（NPV或△NPV）适用于单一项目投资或原始投资相同项目计算期相等的多个互斥方案的择优（根据NPV也可以计算出NPVR或PI）。

　　（2）债券评价。如果是债券投资，计算出的现值称为债券的估价；如果是债券筹资，计算出的现值称为发行价格。两者略有区别的是计算期限可能略有不同，因为对投资方而言可能从二级市场购入或从二级市场出售，不一定与发行方的时间一致。对于股票投资的现值称为股票的估价，其中如长期持有应按永续年金计算现值。债券或股票估价计算出的内在价值是债券投资决策的最高限价。

　　3、如果已知某一现值，用内插法求折现率

　　（1）项目投资。内部收益率（IRR）或差额内部收益率（△IRR）是在已知净现值为零时求折现率。如果已知NPV和折现率，也可以计算出年等额净回收额A.△IRR或A适用于原始投资额不相同的多个互斥方案的择优。

　　（2）长期证券收益率。在考虑时间价值因素情况下，长期证券收益率是在已知现值（购买价格）的基础上用内插法求折现率，然后以必要的报酬率为下限进行投资决策。

四、灵活掌握权责发生制基础上的损益观念

　　权责发生制基础上的损益观念强调新创造财富的衡量，即利润或息税前利润。在营运资金（第7章）管理中，应分别研究增量收益、增量成本（或称相关成本）、增量收益净额，然后择优决策。对于增量收益为零的情况，可直接选相关总成本低的方案。

　　（1）最佳现金持有量的确定与现金成本直接相关，因为持有现金的增量收益为零，因此无论是成本分析模式还是存货模式均只考虑相关总成本最低。两者共同点是都考虑与持有量成正比的机会成本，均不考虑管理费用；差异在于成本分析模式将短缺成本视为相关成本而不考虑转换成本，而存货模式将固定性转换成本作为相关成本而不考虑短缺成本。

　　（2）应收账款管理的管理。首先，分析增量收益（边际贡献），即信用成本前收益，要注意对信用条件下现金折扣的扣除，但现金折扣不影响变动成本的计算；其次，分析机会成本、坏账损失、收账费用等三项相关成本，其中机会成本指应收账款平均余额中变动部分占用资金所丧失的利息收入，而坏账损失与现金折扣无关；最后，计算增量收益净额，即信用成本后收益，选较大方案。如果不涉及到增量收益，直接计算三项相关成本之和，择低的方案。

　　（3）存货管理分为批量管理和存期管理。批量管理涉及进货成本（包括进价成本、相关进货费用和固定性进货费用）、储存成本（包括相关储存成本和固定性储存成本）、缺货成本，关键是如何划分相关成本与无关成本。在基本模式中只考虑相关进货费用（与批量Q成反比）、相关存储成本（与批量Q成正比）等两项相关成本，建议列出含Q的相关总成本方程，利用二项相关成本相等时相关总成本最低这一条件求出经济批量，然后代入相关总成本计算式，得出最佳进货批次等相关结果。实行数量折扣的经济进货批量模式是在基本模式经济批量的基础上，利用经济批量的结果，再加上进价成本作为相关总成本，选择低的方案。允许缺货时的经济进货模式是在基本模式的基础上把缺货成本列入相关总成本，选择三项相关总成本之和最低的方案。

　　存货存期控制是对本量利平衡关系式的一种调整，认为储存费、销售税金及附加是对毛利的抵减，减少储存天数就可降低变动储存费（包括存货资金占用的利息费和存货仓储管理费），从而增加利润。保本储存天数是一个上限（此时利润为零），减少的储存天数（即保本储存天数与实际储存天数之差）乘以每日变动储存费就是存货的实际获利额，如果延长了储存天数就意味着发生了亏损。具体分为批进批出模式和批进零出模式，两者的差别在于批进零出模式需计算平均实际储存天数，由于是日均销售，因此第一天出售的存货只储存了一天，最后一天售出的存货储存的天数是实际需售完的天数，因此平均实际储存天数等于两者之和乘以1/2。

五、掌握加权平均法的计算， 重视风险的衡量

　　加权平均法是将各指标乘以对应的权数来综合计算其平均值的一种方法，其特征是各权数的合计数为100%或1。该方法的关键在于权数（比重）的确定。在财务管理中，有许多地方运用了加权平均法，如期望值的计算，其权数用概率来表示；加权平均资金成本中以各种资金占全部资金的比重为权数；证券组合b系数计算中以某种证券在投资组合中所占比重为权数。

　　风险的衡量一般是在期望值的基础上计算标准离差（绝对值）或标准离差率（相对值），前者适用于期望值相等的风险衡量，后者适用于期望值不同的风