自考《国际财务管理》第九章 串讲资料

1.资金结构理论（资本结构理论）研究始于20世纪50年代初期。

　　2.1952年美国大卫？杜兰特把早期资金结构理论划分为三类：（1）净利理论；（2）营业净利理论；（3）传统理论。

　　3.无公司税时MM理论的结论：企业的资金结构不会影响企业的价值和资金成本。

　　4.有公司税时MM理论的结论：负债的增加提供了企业价值。

　　5.1976年米勒在美国金融学会上提出米勒模型。

　　6.对MM理论的评价：（简答）（1）MM理论的分析假定公司负债和个人负债完全可相互替代并以相同利率借款；

　　（2）MM理论忽略了经纪人费用；（3）MM理论未考虑盈利的变化；（4）MM理论未考虑风险。

　　7.财务拮据成本会出现的情况：（简答／多选）（1）大量债务到期，企业需以高利率借款清偿到期债务；

　　（2）当陷入财务困境企业的客户和供应商以上到企业出现问题时，他们不再来购买产品或供应材料可能倒使企业破产；

　　（3）当企业出现严重的经济拮据时，管理人员会出现短期行为，这些短期行为会降低企业的市场价值；

　　（4）当破产案件发生时，所有者和债权人长期争执不休，会导致存货和固定资产的损坏或过时，损害企业资产价值；

　　（5）当破产案件发生时，律师费等开之会花掉企业大量财富，会降低企业价值。

　　8.财务拮据成本是有负债造成的，会降低企业价值。

　　9.权衡理论的代表人：博克斯特、克劳斯、利兹伯格、斯科特、戈登、马尔基尔。（多选）

　　10.债权人贷款给企业时，确定贷款利率高低的依据：

　　（1）企业现有资产的风险程度；（2）对企业新增资产风险的评估；（3）企业目前的资金结构； （4）对企业未来资金结构变化的预测。

　　11.代理成本的存在会提高负债成本而降低负债利益。

　　12.权衡理论的数学模型：VL = Vu + TB - FPV - TPV

　　FPV为预期财务拮据成本的现值；TPV为代理成本的现值；TB为负债的纳税利益。

　　13.罗斯是最早将信息不对称理论引入资金结构分析的。（单选）

　　14.资金成本指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。

　　15.资金成本包括用字费用和筹资费用。（多选）

　　16.筹资费用在筹资是一次支付，用字过程不再发生。包括：手续费、发行费。

　　17.资金成本＝每年的用资费用/（筹资数额－筹资费用）

　　18.资金成本是企业筹资、投资决策的主要依据。只有当投资项目的投资报酬率高于资金成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值。

　　19.资金成本在企业筹资决策中的作用：

　　（1）是影响企业筹资总额的一个重要因素；（2）是选择资金来源的依据；（3）是选用筹集方式的标准；（4）是确定最优资金结构所必须考虑的因素。

　　20.资金成本在投资决策中的作用：

　　（1）在利用净现值指标时，常以资金成本作贴现率；

　　（2）在利用内部报酬率指标时，以资金成本作为基准率，即只有当投资项目的内部报酬率高于资金成本时，投资项目可行；反之不可行。

　　21.国际上通常将资金成本时为投资项目的“最低收益率”或是否采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。

　　22.个别资金成本包括银行借款的成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本，前两者统称负债资金成本，后三者统称权益资金成本。

　　23.债券成本中的利息在税前支付，具有减税利益。债券的筹资费用一般较高，这类费用包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费、推销费用。

　　Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；B为债券面值；I为债券票面利率；

　　B0为债券筹资额，按发行价格确定；f为债券筹资费率。

　　24.普通股现值的计算公式

　　由于股票没有固定的到期日，则当n∞时， 0，股票的现值

　　V0为普通股现值；Di为第i期支付的股利；Vn为普通股终值；Ks为普通股成本。

　　25.永续年金计算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]

　　Ks为普通股成本；D为每年固定股利；f为普通股筹资费率。

　　26.普通股成本的计算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1为第1年的股利

　　27.加权平均资金成本的计算公式：KW = WbKb + WsKs

　　KW为加权平均资金成本；Kb、Wb为债券成本及债权在企业资金总额中所占的比重；

　　Ks、Ws为普通股成本级普通股在企业资金总额中所占的比重。

　　KW = ∑WjKj

　　KW为加权平均的资金成本；Wj为第j种资金占总资金的比重；Kj为第j种资金的成本。

　　28.资金的边际成本指资金每增加一个单位而增加的成本。

　　29.加权平均的自己成本是企业过去筹集的或目前使用的资金的成本。

　　30.资金边际成本的计算步骤：（简答）

　　（1）确定公司最优的资金结构；　（2）确定各种筹资方式的资金成本；（3）计算筹资总额分界点；　（4）计算资金的边际成本。

　　31.筹资总额分界点的计算公式：BPi=TFi/Wi

　　BPi为筹资总额分界点；TFi第i种筹资方式的成本分界点；

　　Wi目标资金结构中第i种筹资方式所占的比例。

　　32.选择合适的筹资方式：

　　①适度规模地利用债务筹资；②争取优惠补贴贷款及当地信贷配额；③利用转移价格进行内部筹资。

　　33.国际企业的内部资金转移方向和方式：

　　（1）母公司流向子公司的资金；（2）子公司流向母公司的资金；（3）子公司间资金的流动。

　　34.利用转移价格进行内部筹资是国际企业区别于国内企业的特有的方式。

　　35.国际企业在“避税港”设置资金经营结构，统一协调全公司的资金融通活动。这种资金结构包括：

　　（1）设立境外财务公司；（2）设立避税控股公司；（3）建立再开票中心。

　　36.国际企业在选择外币时要考虑外币的报价利率和预期汇率。

　　37.国际企业在金相外币筹资时的三种选择：（多选）（1）选择强币筹资；（2）选择弱币筹资；（3）多种货币组合筹资。

　　38.单一外币筹资的有效成本是浮动的。

　　39.财务风险指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动机会所带来的风险。

　　40.财务杠杆系数＝普通股每股盈余变动率／息税前盈余变动率

　　即：（1）DFL＝（ΔEPS／EPS）/（ΔEBIT/EBIT）

　　（2）DFL＝EBIT/｛EBIT－I－［d/（1－T）］｝

　　（3）DFL＝EBIT/（EBIT-I）

　　（4）DFL＝（M－a）/（M-a－I）

　　d为优先股股利；I为债务利息；T为所得税税率。

　　41.国际风险（政治风险）：指由于东道国或投资所在国内政治环境或东道国与他国之间政治关系改变而给外国企业或投资者带来经济损失的可能性。

　　42.在国际筹资过程中控制与防范汇率与利率等风险，最重要的原则是均衡原则，即：

　　①货币结构均衡；②期限结构均衡；③总体利率结构均衡；④市场结构均衡；⑤总体成本结构均衡。

　　43.汇率风险和利率风险管理要以保值而非盈利为目的，避免利用各种金融工具进行过度投机。

　　44.国际筹资过程中的外汇风险管理策略：

　　（1）根本不保留外汇风险头寸；（2）保留一定比例的外汇风险头寸；（3）保留100％外汇风险头寸。

　　45.保持和扩大现有筹资渠道的主要策略：（1）实现资金来源多样化；（2）过度借款保持现有资金来源。

　　46.资金结构指企业各种资金的构成及其比例关系。资金结构问题即负债在企业全部资金中所占比重。

　　47.在企业资金结构中，合理安排负债资金对企业的影响：

　　好处：（1）有利于降低企业资金成本；（2）具有财务杠杆作用。

　　坏处：会加大企业的财务风险。

　　48.最优资金结构指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。（选择／判断）

　　49.确定资金结构的方法：（1）息前税前盈余-每股盈余分析法；（2）比较资金成本法；（3）因素分析法。

　　50.每股盈余无差别点的计算公式

　　EBIT 为每股盈余无差别处的息税前盈余； I1、I2为两种筹资方式下的年利率；

　　D1、D2为两种筹资方式下的优先股股利； N1、N2为两种筹资方式下的流通在外普通股股数。

　　51.资金成本最低的筹资方式，资金结构也最优。

　　52.影响资金结构的主要因素：（多选）

　　（1）企业销售的增长情况；（2）企业所有者和管理人员的态度；（3）贷款人和信用评级机构的影响；

　　（4）行业因素；（5）企业规模；（6）企业的财务状况；（7）资金结构；（8）所得税率的高低；　（9）利率的变动趋势。

　　53.国际企业的总体资金结构（合并资金结构）：

　　（1）债务密集型资金结构：适合于具有稳定现金流量的企业，现金流量稳定便于及时偿债。（2）股权密集型资金结构：适合于现金流量较少或不稳定的企业。　（3）国际企业总体资金结构的实际状况。

　　54.国际企业海外子公司的资金结构决策：

　　（1）与母公司总体资金结构一致（2）与当地企业资金结构一致（3）根据情况，灵活确定，使筹资成本较低（4）拥有少数股权的合资公司。