自考“财务管理”讲义（6）

　　四、租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种交易行为。企业资产的租赁按其性质有经营租赁和融资租赁两种。

　　（一）经营租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营性租赁也有一定的短期筹资作用，与企业筹资直接有关的则是融资性租赁。

　　（二）融资性租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。它是企业筹集资金的一种新方式。

　　应了解租赁的程序、融资租赁租金的计算以及融资租赁筹资的优缺点。对融资租赁租金的计算，应着重理解决定融资租赁每期租金的因素，主要有：设备原价、预计设备残值、利息、租赁手续费、租赁期限。通常是先根据以上因素计算出租金经，然后再确定每月的租金。

　　五、商业信用是指商品交易中以延期付款或预收贷款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。随着商品经济的发展，我国企业间的商业信用正日益广泛推行，成为企业筹集短期资金的一种方式。但是如发生无商品交易行为的商业信用，或不遵守结算纪律而长期拖欠，则会带来消极的后果。

　　商业信用的方式主要有应付账款、商业汇票、票据贴现、预收货款几种。每一种方式的处理程序及其对企业资金供应的影响。

　　各种筹资方式体现着不同的经济关系，如所有权关系、债权关系。在筹集资金时，应该权衡这些筹资方式的经济性质和相应的经济利益问题，有选择地加以利用。

　　第六节　 资金成本

　　一、资金成本就是企业取得和使用资金而支付的各种费用，它包括资金占有费和资金筹集费。资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。后者即资金成本率，但通常也通称为资金成本。

　　（一）资金成本的性质：

　　（1）资金成本是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果。

　　（2）资金成本具有一般产品成本的基本属性，即同为资金耗费，但又不同于账面成本，而属于预测成本，而且相当一部分并不从营业收入中扣除。

　　（3）资金成本的基础是资金的时间价值，但通常还包括投资风险价值、物价变动因素。

　　（二）资金成本的作用表现为：

　　（1）资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据；

　　（2）资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准；

　　（3）资金成本可作为衡量企业经营业绩的最低尺度。

　　二、各种不同的资金来源，其资金成本的计算方法都不一样。

　　（1）长期债券成本率

　　（2）优先股成本率

　　（3）普通股成本率

　　（4）留用利润成本率

　　三、了解加权平均资金成本的含义及计算，并利用资金成本确定资金结构方案：

　　（一）资金结构同资金成本的关系

　　综合资金成本率的高低，除了取决于个别资金成本率这一因素以外，还取决于各种资金来源在资金总额中所占的比重这一因素。就一般情况而言，长期债券的资金成本率最低，而普通股成本率则最高。如果企业将其资金结构中长期债券的比重提高到一定程序，既不明显增加债券成本率，对普通股的成本率也不会发生多大影响，这样就可能降低综合的资金成本率，因而是可取的。但是，如果企业长期债券的增加超过了一定限度，债券在全部资金中比重增大，债券和普通股的风险都会增加，两者的资金成本率也都会提高，企业综合成本率也就要随之提高。正是因为超过了一定限度，最便宜的资金来源（长期债券），就成为最不经济的了。

　　由此可见，企业各种资金来源的安排应该适当，企业资金结构的确定应该合理。

　　（二）不同资金结合方案资金成本的比较

　　如何选择最理想的资金结构呢？通常可采取测定不同方案的综合资金成本率的办法来加以选择。其程序如下：

　　①计算计划年初的综合资金成本；

　　②计算拟采取的不同方案的综合资金成本；

　　③分析不同方案综合资金成本高低的原因，选择最经济的资金结构。

　　第七节 　资金结构

　　一、资金结构是指在企业资金总额（资本总额）中各种资金来源的构成比例。最基本的资金结构是借入资金和自有资金的比例。不同的资金结构会给企业带来不同的后果。评价企业资金结构最佳状态的标准应该是股权收益最大化，也就是所有者权益最大化。合理安排资金结构需要利用财务杠杆原理和筹资无差别点（每股利润无差别点）。

　　二、财务杠杆原理

　　（一）财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资金成本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）对增加所有者（普通股持有者）收益的作用。因为在企业资金总额中有一部分仅支付固定性资金成本（如债券利息、优先股股利、租赁费等）的资金来源。当税息前利润增大时，在一般情况下，每一元利润所负担的固定性资金成本就相对减少，而使每一普通股分得的利润有所增加。

　　（二）了解财务杠杆系数的计算方法。有了财务杠杆系数，就可以根据税息前利润的增长率或增长额，计算出普通股每股利润的增长率和增长额。在企业进行负债经营的情况下，由于财务杠杆的作用，普通股每股利润将随经营收益的增长而有较快的增长，在一定的条件下甚至可成倍地增长；另外，普通股每股利润也将随经营收益的下降而有较大幅度的下降。可见财务杠杆系数又反映着筹资风险，即财务杠杆系数越大，筹资风险也越大。

　　三、筹资无差别点（又称每股利润无差别点）

　　筹资无差别点是指在采用两种不同筹资方案下普通股每股利润或自有资金利润率相等时的经营利润点及销售收入点。筹资无差别点是决定资金结构（自有资金和借入资金比例）的取舍标准。当企业预测经营利润超过筹资无差别点经营利润时，可加大借入资金比例；当企业预测经营利润低于筹资无差别点经营利润时，可减少负债资金，绝对或相对增加自有资金。

　　利用无差别点调整资金结构即是将筹资无差别点和财务杠杆系数两者结合起来，选择最佳的资金结构。

　　其决策方法是：

　　（1）根据企业经营目标所决定的资金需要量和预测经营收益，确定筹资无差别点的经营利润，并确定公司可否利用举债筹资方式。

　　（2）在不同的资金结构下，企业债券的利率和优先股的股利率是可能不相同的，因此，要计算不同筹资方案下的财务杠杆系数和每股利润，以确定最优资金结构。

　　本节所述利用筹资无差别点安排资金结构，属于每股利润分析法；而上节所述利用资本成本的比较安排资金结构，则属于比较资金成本法，后者也是资本结构决策的方法。

　　筹资管理在整个企业财务管理中占有重要的地位，本章内容中涉及利用证券筹资的问题又有较大的难度，因此，自考学员需要花费较多的精力来研习本章内容。